国金证券（600109）股份有限公司满在朋,倪赵义近期对联讯仪器（688808）进行研究并发布了研究报告《联光测宇，讯通未来》，首次覆盖联讯仪器（688808）给予增持评级。

联讯仪器（688808）(688808)

投资逻辑：

深耕光模块测试及光器件测试设备，收入、利润快速增长。公司以光通信测试仪器为始，自2017年以来持续深耕光通信领域，核心产品满足1.6T光模块测试需求，同时自2018年开始向上游光器件的测试设备拓展。受益于高速光模块及光芯片测试需求爆发、国产替代推进，公司收入从22年的2.1亿元，提升至25年的11.9亿元，归母净利润从22年的-0.4亿元提升至25年的1.7亿元。2026年4月24日公司科创板IPO，发行2566.67万股，募集资金净额19.07亿元，主要投向光通信、存储测试设备等领域。

光模块测试国产龙头，市占率有望快速提升。AI资本开支扩张，有望带动光模块产线进入投资景气周期（883436）。光模块速率提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，并且CPO需验证数百项系统级参数，测试时长增至3–5倍，要求设备具备更高的集成度、稳定性与长时测试能力，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一。根据公司招股书，公司已突破65g（885556）Hz带宽采样示波器、120GBuad时钟恢复单元、113.44GBuad误码分析仪，是全球第二家能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。23、24年公司该板块收入增速均超120%，25年前三季度达3.3亿元，接近24年全年水平。根据公司招股书，24年公司国内光通信测试仪器市占率排名第三，但也仅达9.9%，看好800G/1.6T光模块放量趋势下，公司迎需求放量、市占率提升双击。

光电子器件测试国内市占率第一，成长动能持续迸发。公司从光模块测试向上游光电子器件测试拓展，现覆盖硅光晶圆测试系统、光芯片KGD分选测试、CoC光芯片老化测试系统。24年公司光电子器件测试设备收入达1.5亿元，同比增长超260%，25Q1-Q3达2.6亿元，远超24年全年水平。公司24年国内光电子器件测试设备市占率5.2%，国内市占率第一，有望受益行业景气度向上。

盈利预测、估值和评级

预计2026-28年公司收入为23.8/37.9/52.6亿元，归母净利润为4.36/7.93/11.86亿元，对应PE为275.6/151.6/101.3倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI资本开支不及预期；限售股解禁风险