中航证券有限公司裴伊凡,郭念伟近期对蓝色光标（300058）进行研究并发布了研究报告《出海（885840）高增，扭亏为盈，AI2.0战略打开成长空间》，给予蓝色光标（300058）买入评级。
蓝色光标（300058）(300058)
事件：公司发布2025年年报，全年公司实现营业收入686.93亿元，同比+12.99%；归母净利润2.25亿元，同比+177.29%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比+182.09%。毛利率2.63%，同比基本持平；净利率约0.32%，同比+0.81pct。经营活动产生的现金流量净额6.32亿元，同比+604.35%。
单季度来看，25Q4公司实现营收175.94亿元，同比+14.44%；归母净利润0.29亿元，扣非归母净利润0.44亿元。26Q1公司实现营收188.07亿元，同比+31.91%；归母净利润1.26亿元，同比+32.04%；扣非归母净利润1.17亿元，同比+34.61%，延续向好趋势。
公司2025年扭亏为盈，经营质量显著改善，AI战略2.0加速落地。
业绩方面，全年营收较上年增加78.96亿元(同比+12.99%)，主要系出海（885840）广告投放业务持续高增及国内全案推广业务稳健增长所致；归母净利润增加5.16亿元(同比+177.29%)，主要系出海（885840）业务规模效应释放、资产减值损失大幅减少及费用管控见效所致。分季度看，2025年各季度归母净利润分别为0.96/0.01/0.99/0.29亿元，全年整体呈波动修复态势。分业务看，出海（885840）广告投放业务实现营收564.96亿元/同比+16.89%，占比82.24%，为公司核心增长引擎；国内全案推广服务实现营收86.58亿元/同比+6.45%，占比12.60%；海外全案推广服务实现营收35.39亿元/同比-18.29%，占比5.15%，主要受AI冲击所致。
盈利能力方面，①毛利率方面，2025年全年公司整体毛利率约2.63%，同比基本持平，低毛利的出海（885840）广告投放业务规模扩张部分对冲了海外全案业务下滑的拖累；26Q1毛利率进一步提升至2.59%，环比+0.04pcts，业务结构持续优化。②费率方面，2025年全年整体费用率约2.10%/同比-0.34pcts，主要系销售费用率(1.13%/同比-0.17pcts)、管理费用率(0.81%/同比-0.22pcts)下降所致。③净利率方面，2025年全年净利率0.32%/同比+0.81pcts，盈利质量持续改善；2026年一季度净利率0.67%/环比+0.50pcts，延续修复趋势。
出海（885840）业务基本盘稳固，全球头部媒体核心代理地位持续强化。公司连续多年稳居Meta（META）、Google、TikTok for Business、Moloco、Amazon Ads、the trade desk（TTD）等全球头部媒体平台的核心代理地位，2025年出海（885840）广告投放业务营收达564.96亿元，同比+16.89%，占总营收比重提升至82.25%。公司服务客户超3,000家，覆盖互联网、快消、汽车、3C、金融等多个行业，在WARC2025Effective100、Creative100、Media100及Sabre（SABR） Awards、IAI等国际权威奖项评选中斩获颇丰，行业龙头（883917）地位稳固。2026年一季度出海（885840）业务延续高增态势，营收同比+31.91%，增速环比进一步提速。我们认为，在全球品牌出海（885840）浪潮及中国跨境电商（885642）高景气背景下，公司作为出海（885840）营销龙头将持续受益于行业红利，出海（885840）业务基本盘有望保持双位数增长。
“All in AI”战略升级至2.0阶段，AI赋能从工具层面向Agent跃迁。2025年公司AI战略全面升级至“AI2.0”阶段，核心进展包括：①BlueAI智能营销平台覆盖策略、创意、投放、运营全链路，基于大模型技术构建AI营销操作系统；②AI Agent矩阵推出多款垂直领域Agent，实现从“人+工具”到“AI自主执行”的跃迁，覆盖Claude、DeepSeek等主流大模型；③AIGC内容生产广泛应用于创意素材、文案、视频等领域，大幅提升内容生产效率；④AI+出海（885840）深度融合，将AI能力融入出海（885840）广告投放全流程，优化ROI表现。2025年公司AI相关业务收入占比持续提升，AI已从降本增效工具升级为驱动业务增长的新引擎。我们认为，伴随AIAgent商业化落地及AIGC渗透率提升，公司有望从传统广告代理向“AI驱动的智能营销平台”转型，打开估值重塑空间。
投资建议：公司作为国内营销传播行业龙头（883917），2025年成功实现扭亏为盈，2026年一季度延续高增长态势，基本面拐点确立。公司“All in AI2.0”战略走在行业前列，出海（885840）业务基本盘稳固，AI赋能有望打开新增长空间。预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.31/2.50/3.34亿元，EPS分别为0.06/0.07/0.09元，对应目前PE分别为290/268/201，维持“买入”评级。
风险提示：全球宏观经济波动导致广告主预算收缩风险；出海（885840）业务依赖国际媒体平台政策变动风险；AI技术研发及商业化落地不及预期风险；行业竞争加剧导致毛利率下行风险；应收账款回收不及预期风险；汇率波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.84。
