中邮证券有限责任公司盛炜,苏千叶,杨帅波近期对联美控股（600167）进行研究并发布了研究报告《供热业务稳健增长，传媒业务整体承压》，给予联美控股（600167）增持评级。

联美控股（600167）(600167)

l投资要点

事件：2026年4月28日，公司发布2025年年报和2026年一季报。

2025年公司营收32.4亿元，同比-7.7%；归母净利润6.9亿元，同比+4.1%；其中2025Q4公司营收10.8亿元，同环比分别-10.6%/+320.8%，归母净利润1.4亿，同环比分别-5.3%/+668.8%，利润上升主要系持有的交易性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值同比提升。2026Q1公司营收15.8亿元，同比-6.8%；归母净利润5.3亿元，同比-13.8%。

利润端：盈利回升，费用率基本稳定。2026Q1公司毛利率、净利率分别46.3%/34.1%，同比分别-3.0pcts/-2.9pcts，兆讯传媒（301102）盈利持续承压，公司主要费用中，销售费用率(1.4%)和研发费用率(0.3%)有所上升，管理费用率(2.2%)和财务费用率(-1.3%)有所下降，四项费用率总体上升0.2pct，对公司的盈利能力略有影响。

供暖面积有望稳健增长，传媒业务整体承压。2025年公司的平均供暖面积约7824万平方米，联网面积约11002万平方米。“十五五”期间，公司可以依托沈阳城市更新（885991）、旧城改造市场，新建、改建集中供热项目，实现供暖及联网面积的进一步增长。兆讯传媒（301102）经营承压。2025和2026Q1归母利润分别为0.1、0.06亿元，同比分别-83.9%、-72.6%；但目前已实现了铁路传媒的全国网络化覆盖，建立了遍布全国各主要城市高铁（885562）站的数字媒体（884261）平台，深度拓宽数字户外媒体业务，通过降本增效有望回复盈利。

l盈利预测与投资评级:

我们预测公司2026-2028年营收分别为33.6/33.3/33.8亿元，归母净利润分别为7.7/7.9/8.5亿元，对应PE分别为20/19/18倍，维持“增持”评级。

l风险提示：

新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.55。