中航证券：给予钢研纳克买入评级

中航证券有限公司梁晨,张超,王绮文近期对钢研纳克进行研究并发布了研究报告《2025年年报及2026年一季报点评：业绩创新高，积极推进数字化转型以及战新产业业务拓展》，给予钢研纳克买入评级。

钢研纳克(300797)

事件

公司4月27日公告，2025年实现营收(11.78亿元，+7.29%)，归母净利润(1.56亿元，+7.37%)，毛利率(48.13%，+1.29pcts)，净利率(11.54%，+0.49pcts)。2026Q1实现营收(2.70亿元，+23.09%)，归母净利润(0.24亿元，+46.66%)，毛利率(46.52%，+1.62pcts)，净利率(9.02%，+3.48pcts)。

背靠钢研集团，深耕金属材料检测

公司由原钢研院(钢研集团)出资设立，专业从事金属材料检测技术研究，是我国金属材料检测领域的先行者，是该领域业务门类最全、综合实力最强的测试研究机构之一。当前，公司业务主要集中在以高温合金为主的高性能金属材料领域，检测高温合金等高端金属材料业务约占公司整个金属检测业务的70%。公司拥有多个国家级检测中心和国家级科技创新平台，产品和服务主要应用于钢铁、冶金、航空航天、核电、新材料等领域，在多个国家重大工程、重点项目中承担材料检测等攻坚任务，公司已建成北京、昆山、成都、沈阳、青岛、西安、涿州、株洲八大检测基地，服务覆盖华北、华东、华中、西北、西南、东北地区。

业绩保持增长，检测板块全国布局的新建实验室逐渐投产达效

公司2025年营业收入(11.78亿元，+7.29%)及归母净利润(1.56亿元，+7.37%)均保持增长，并创新高，检测服务板块持续优化区域布局，提供高端金属材料测试与表征解决方案，技术能力与品牌形象稳步提升，其中核电领域应用场景持续拓展，涵盖核电建设工程材料检测、失效原因分析及国产化材料等效性评价；仪器板块基础检测仪器销量持续增长，氧氮氢分析仪替代进口数量稳步提升，公司重点推进的高端检测仪器销售取得一定成效。毛利率(48.13%，+1.29pcts)和净利率(11.54%，+0.49pcts)也稳步提高，其中毛利率也创新高。

2026一季度，公司收入(2.70亿元，+23.09%)和归母净利润(0.24亿元，+46.66%)实现大幅增长，毛利率(46.52%，+1.62pcts)和净利率(9.02%，+3.48pcts)也同步提升。

推进精益管理，加强研发提升技术核心竞争力

公司2025年三费费率(25.72%，-0.05pcts)稳中有降，其中销售费用率(12.75%，+0.49pcts)小幅增加，管理费用率(12.59%，-0.40pcts)和财务费用率(0.38%，-0.14pcts)均小幅下降，财务费用率下降主要系汇兑损益减少所致。

公司注重研发，持续加大研发投入，研发费用(1.70亿元，+30.70%)和研发费用率(14.46%，+2.59pcts)均有所提高。此外，公司自成立以来搭建了独特的技术创新体系，形成了围绕重点材料的检测表征方法体系，开发出一系列具有完全自主知识产权和首创性的仪器产品，引领国内金属检测和检测分析仪器的技术进步与创新。

应收账款增幅收窄，管控效果显现

从资产负债端来看，公司2025年应收账款3.31亿元，较2024年末增加12.38%，虽有所增长但增幅有所收窄，公司实行的应收账款相关管理及考核制度效果显现。

从现金流量端来看，公司2025年投资活动产生的现金流量净额(-1.05亿元，+32.80%)增加较多，主要系购置固定资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.66亿元，同比由正转负，主要系借款收到的现金同比减少所致。

金属材料检测应用广泛，市场空间持续增长

检测行业已经渗透到生产生活的各个环节，金属材料检测应用领域广泛，随着产业结构调整不断深入，传统产业逐渐完成转型升级，除了钢铁、冶金、有色、机械等战略性基础资源行业，航空航天、船舶、轨道交通等新兴行业的发展催生了新材料、新结构和新工艺的涌现，需要建立新材料标准体系、新材料测试评价及检测技术，为金属材料检测行业提供了新的发展契机，环境、食品、石化等其他产业的持续拓展还将进一步扩大行业需求。除此之外，航空母舰、大吨位驱逐舰、航天大吨位火箭、民航飞机、核电站等国家重大工程项目的发展也需要更高水平、更高效率的金属材料评价服务，检测行业总体市场规模不断扩大。

投资建议

我们认为：

1)公司在金属材料检测行业内拥有较高地位，形成了以检测技术为平台、各检测相关业务相辅相成协同发展的业务模式，可满足客户多种检测需求，在保持技术领先优势的同时，帮助客户节约成本，有利于与客户形成稳定合作关系，为业绩的稳定提供保障；

2)检测服务方面，公司通过扩充检测服务品类(复合材料检测)、推进已布局实验室建设以及延伸检测产业链等方式持续推进业务发展；仪器板块聚焦核心技术突破与产业化能力同步提升，提高高端仪器研发制造水平，培育核心竞争力及可持续发展动能。此外，公司积极拓展新产业相关业务，提高市场份额；

3)公司加快推进数字化转型和智能化升级，提升全面质量保障服务能力和仪器品质的同时，有助于公司提质增效。

基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为14.51亿元、18.07亿元、22.60亿元，归母净利润分别为1.84亿元、2.25亿元、2.77亿元，EPS分别为0.48元、0.59元、0.72元，维持“买入”评级，2026年4月28日收盘价为15.48元，对应2026-2028年PE分别为32倍、26倍、22倍。

风险提示

公司品牌受损风险、核心人员流失风险、产品技术创新能力下降风险等。