华鑫证券：首次覆盖楚江新材给予买入评级

华鑫证券有限责任公司任春阳,傅鸿浩,杜飞近期对楚江新材（002171）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：聚焦铜基碳基双主业，业务高端化带动盈利回升》，首次覆盖楚江新材（002171）给予买入评级。

楚江新材(002171)

事件

楚江新材（002171）发布公告：2026年5月29日，公司发布2025年度分红派息实施公告。以总股本1,622,937,872股为基数，向全体股东每10股派0.8元（含税），不涉及送转股；分红总金额约1.30亿元，分红总额占净利润的比例为33.9%。

投资要点

铜基新材料龙头，改扩建项目逐步释放高端产能

铜基材料龙头聚焦铜基产品高端化，转型平台型企业。2025年公司精密铜带总产量为37.22万吨，同时新建《年产5万吨高精铜合金带箔材项目》和《年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目(二、三期)》于2025年底建成投产，目前处于产能爬坡期。2025年公司实现营收605.77亿元（同比+12.7%），归母净利润3.83亿元（同比+66.71%），主要系产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动产销规模与营业收入；2026年一季度公司收入同比增长36.07%达178.87亿元，归母净利润1.4亿元（同比+6.39%），铜价上涨带动铜基材料销售价格同比上升，但由于加工费并未同步原材料涨幅，因此利润增速不及收入端。伴随高端铜产品逐步放量，有望带动公司盈利回升。

子公司顶立科技研制6N高纯碳粉已小批量销售

子公司顶立科技是新材料装备制造商，专注于航天航空、核工业和半导体（881121）等领域的复合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备的研发、生产和服务，产品包括碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉冶环保热工装备等。公司披露自研6N级高纯碳粉已实现小批量销售，主要应用于锂离子负极材料、SiC单晶、人造钻石、核石墨等领域；自研6N碳粉不仅填补国内高端空白，也标志我国在高端精细碳材料领域突破海外技术封锁。2025年子公司产品毛利率高达38.69%，高毛利业务持续放量有望助力母公司盈利增长。

深耕碳基材料，天鸟高新产品应用于航空航天

子公司天鸟高新是国内重要的碳纤维（885650）预制体研发制造企业，作为航天科工集团一级供应商，其生产的喷管、喉衬碳纤维（885650）预制体等产品具有耐高温、耐腐蚀、轻量化等特点，成功应用于火箭和卫星结构件，未来公司将继续深化与商业航天（886078）企业的合作，推动高端材料在卫星、火箭等领域的规模化应用；此外公司依托碳纤维（885650）预制体技术优势，积极拓展低空经济（886067）、半导体（881121）、光伏热场等应用，开发汽车碳陶刹车预制体及高铁（885562）轻量化制动材料，实现单晶硅生长炉用坩埚、导流筒等热场部件的批量化生产。伴随碳纤维（885650）产品逐渐放量，子公司有望贡献利润。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为742.37、872.31、979.44亿元，EPS分别为0.28、0.34、0.39元，当前股价对应PE分别为53、44、38倍。公司致力于铜基材料的产品技术研发，铜板带材业务持续向高端升级，有望带动公司利润提升；子公司顶立科技围绕先进陶瓷及复合材料关键工艺，研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN化学气相沉积炉等系列热工装备，服务航空航天、核工业、半导体（881121）及科研院所等头部客户。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

铜价大幅波动挤压加工利润；高端装备（885427）、碳纤维（885650）复材下游订单不及预期的风险；陶瓷复合材料进展不及预期风险等。