光大证券发布研报称，361度(01361)公司上半年业绩表现稳健，成人装与童装业务齐头并进，同时电商渠道继续深耕，海外业务呈快速增长趋势。下半年公司将继续坚持专业化、年轻化、国际化定位，提升品牌影响力。暂维持公司26~28年盈利预测，对应归母净利润分别为14.9/16.7/18.0亿元，按最新股本计算，EPS分别为0.69/0.77/0.83元，PE分别为6/5/5倍，维持"买入"评级。

事件:

361度发布2026年中期业绩。公司2026年上半年实现营业收入61.6亿元，同比增长8.0%，归母净利润9.3亿元，同比增长8.0%，EPS为0.44元，拟每股派发中期现金红利22.2港仙，派息率为45%。

利润率指标方面，公司26年上半年毛利率同比提升0.3PCT至41.8%，经营利润率同比下降0.4PCT至19.5%，归母净利率15.0%、同比持平。零售流水方面，26Q1~Q2公司361度主品牌(线下渠道)同比增长约10%/中高单位数;361度童装(线下渠道)同比增长约10%/中高单位数;361度电商同比增长中双位数/高单位数。

光大证券主要观点如下：

上半年成人/童装收入同比+8.6%/+6.9%，线上/线下同比+9.5%/+7.3%

分品类来看，成人/童装/其他(配饰及鞋底销售等)26年上半年收入占比(占总收入的比重，下同)分别为73.6%/21.4%/5.0%，收入分别同比+8.6%/+6.9%/+3.7%。成人分产品来看，鞋类/服装收入占总收入比分别为44.2%/29.4%，收入分别同比+5.7%/+13.2%;童装分产品来看，鞋类/服装收入占总收入比分别为12.9%/8.5%，收入分别同比+11.7%/+0.5%。另外，海外业务表现亮眼，海外销售流水同比增长超80.0%，海外跨境电商销售流水同比增长超140.0%。

分渠道来看，线上/线下26年上半年收入占比分别为32.3%/67.7%，收入分别同比+9.5%/+7.3%。

线下渠道方面，截至2026年6月末，中国内地、海外销售网点分别为5076家(较年初-318家)、1167家(较年初-86家);361度儿童于中国内地销售网点数为2202家(较年初-162家);超品店累计开设188家(较年初+61家)，其中中国boversea内地187家(主品牌152家、儿童超品店35家)，海外柬埔寨1家。

毛利率提升、费用率持平，存货较年初减少，经营净现金流增加

毛利率:26年上半年毛利率同比提升0.3PCT至41.8%。分品类来看，26年上半年成人装/童装/其他毛利率分别为42.6%/42.4%/26.1%，分别同比+0.1/+0.8/-0.3PCT。

费用率:26年上半年期间费用率24.1%，同比持平，其中销售/管理/财务费用率分别为17.5%/6.6%/0.0%，分别同比-0.7/+0.8/-0.1PCT。销售费用率下降主要系销售员工成本下降反映营运效率提升;管理费用率上升主要系研发开支同比增加及慈善捐款同比增加所致。另外，26年上半年广告及宣传开支/研发费用/员工成本占收入的比重分别为9.5%/2.9%/6.3%，分别同比-0.6/+0.1/-0.4PCT。

其他财务指标:1)存货26年6月末为19.6亿元，较年初减少5.2%;存货周转天数为102天，较2025年减少15天。2)应收账款及应收票据26年6月末为53.7亿元，较年初增加13.4%;应收账款周转天数为149天，较2025年持平。3)经tboverseaM营净现金流26年上半年为6.1亿元，同比增加16.7%。

风险提示:国内外需求持续疲软;天气异常影响线下客流;电商渠道增速放缓;费用管控不当或投入效果不达预期;行业竞争加剧。