西南证券股份有限公司（600369）徐卿,赵磐近期对回盛生物（300871）进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评:原料药（884143）驱动高增,海外与宠物业务拓展打开成长空间》,给予回盛生物（300871）买入评级。
回盛生物(300871)
投资要点
业绩总结:公司发布2026年半年度报告,2026年上半年公司实现营收8.65亿元,同比+5.20%,实现归母净利润2.06亿元,同比+75.59%;实现扣非后归母净利润1.42亿元,同比+43.26%。
点评:业绩表现亮眼,原料药（884143）业务驱动高增。公司2026年上半年业绩增长强劲,营收稳健增长,利润端实现高速增长,核心盈利能力显著增强。分业务看,兽用原料药（884143）板块是增长的核心驱动力,实现营收3.79亿元,同比+13.56%,受益于成本优化及产品价格上涨,毛利率同比大幅提升14.91个百分点至47.91%。相比之下,兽用化药制剂板块受下游养殖行业景气度低迷影响,收入同比微降2.28%至4.11亿元。
“原料-制剂一体化”优势凸显,多元化布局打开成长空间。作为国内兽用化药制剂的龙头企业,公司“原料-制剂一体化”的战略优势在报告期内充分显现。公司核心产品泰万菌素原料药（884143）市占率超50%,强大的成本控制能力和产业链话语权有效对冲了下游猪周期（883436）的不利影响。在巩固国内市场的同时,公司积极开拓新增长曲线。海外业务保持高速增长,上半年收入同比+72.79%,越南生产基地已顺利投产,欧美市场的认证工作也在推进中,有望打开更大市场空间。宠物健康业务作为公司重点培育的新兴板块,成长迅速,2025年收入同比增长186%,有望抓住宠物市场国产替代机遇,打造新的业绩增长极。
新疆项目奠定产能基础,研发投入加码未来可期。公司持续加大研发投入,2026年上半年研发费用达5378万元,同比大幅增长70.54%。2026H1,公司取得1项新兽药证书,并获得3个宠物产品批文,产品矩阵不断丰富。为匹配未来增长,公司在新疆投资10亿元建设合成生物（886077）学项目,进一步巩固其在大环内酯类原料药（884143）领域的领先地位。公司新疆合成生物（886077）学制造项目建设进展顺利,目前已基本完成工程主体建设。公司将利用新疆的成本优势,为公司原料药（884143）业务的规模和盈利能力带来显著提升,为长期发展奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.73元、2.07元、2.59元,对应动态PE分别为14/12/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游养殖业（881102）出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家。
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