国元证券:给予吉比特买入评级

国元证券（000728）股份有限公司李典近期对吉比特（603444）进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评:海外业务高增长,长线运营能力突出》,给予吉比特（603444）买入评级。

吉比特(603444)

事件:

公司发布2026年中报。

点评:

业绩同比高增长,持续高比例分红

2026年H1,公司实现营业收入37.27亿元,同比增长48.01%;实现归母净利润10.92亿元,同比增长69.31%,头部产品如《杖剑传说(大陆版)》《道友来挖宝》完整运营周期（883436）叠加《杖剑传说(港澳台版)》《杖剑传说(日本版)》《问剑长生(港澳台韩版)》《九牧之野》等新品共同驱动业绩高增长。上半年公司毛利率93.71%,较2025年同期提升1.39个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为35.82%/4.80%/11.58%/1.22%;公司归母净利润率29.29%,较去年同期提升3.68个百分点。单季度来看,Q2公司实现收入18.79亿元,同比增长35.97%,环比增长1.74%;归母净利润5.74亿元,同比增长58.84%,环比增长10.91%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利100.00元(含税),合计拟派发现金红利7.18亿元(含税),占2026年半年度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为65.74%。

海外市场显著增长,四季度海外多地有望迎产品上线

2026H1公司境内实现营业收入31.20亿元,同比增长34.68%;境外(含港澳台)实现营业收入6.07亿元,同比增长201.39%,收入占比提升至16.29%。产品方面,2026年5月公司上线《杖剑传说》欧美版,截止6月底累计总流水2.07亿元。《杖剑传说》大陆版上半年总流水达到9.19亿元,港澳台及日本版上半年实现流水3.33亿元。《道友来挖宝》上半年实现流水5.89亿元。《问道手游》流水金额10.23亿元,同比-4.48%。储备产品方面,《杖剑传说》计划于2026年四季度在韩国及东南亚等地发行,《问剑长生》计划于2026年四季度在欧美地区上线。另外公司新增代理模拟经营类游戏（881275）《甄嬛传》,计划于2027年一季度在中国大陆发行。

投资建议与盈利预测

公司坚持“小步快跑”战略,核心产品长线稳定运营,新品上线表现亮眼,海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现,上调公司盈利预测,预计2026-2028年EPS26.87/29.39/31.67元,对应PE为15x/13x/12x,维持“买入”评级。

风险提示

头部老游戏（881275）流水快速下滑,新游戏（881275）上线不及预期,行业政策风险。