8月20日,申港证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告,报告指出,贵州茅台（600519）直销占比提高酵母蛋白快速上量。

贵州茅台（600519）直销占比提高酵母蛋白快速上量,Q2系列酒拖累贵州茅台（600519）业绩,i茅台（600519）营收占比过半。贵州茅台（600519）发布中报,根据公司公告,26Q2营收同比下降5.2%至375.8亿元,归母净利润同比下降6.9%至172.7亿元。其中26Q2茅台（600519）酒同比下滑0.98%,在公司下调非标产品出厂价及渠道推动代售模型情况下符合预期。同期系列酒同比下滑25.03%,是压制二季度公司业绩的主要因素。26Q2直销渠道营收占比61.1%、季度环比提高,i茅台（600519）营收占比50.9%、较26Q1占比提高10.9个百分点,线上直营渠道投放上量明显。

茅台（600519）此前连续调价、自营店面向C端销售显示其营销体系改革和自营体系价格调整机制仍有空间,价格传导有望逐层打通,支撑下半年报表表现。公司价格组合管理或有利于减少渠道套利空间、减少囤积炒货。调整自营店零售价有利于树立价格标杆,引导i茅台（600519）和线下经销商渠道成交价。高端酒旺季前挺价、管控价格体系,有利于稳定旺季渠道预期,减少价格内卷,显示龙头企业仍有余力进行量价关系调整,目前白酒（881273）行业调整或逐步筑底。龙头提价、批价上行或引领白酒（881273）板块预期走好,市场和渠道信心预计得以强化。

我们认为,中报报表或继续演绎基本面承压局面。白酒（881273）作为大消费（883434）重要子板块配置价值凸显,龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破,有助于带动行情企稳和估值修复,中报业绩跌幅收窄、运营指标改善有望催化行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升,建议关注后续基数效应下的中报预期改善,优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒（881273）投资关注结构性机会。

安琪酵母（600298）Q2实现稳健增长,酵母蛋白快速上量,建议关注大众品超跌和成长品类。进入中报业绩期后,大众品在整体消费（883434）基本面弱势情况下的业绩改善待中报验证。安琪酵母（600298）发布中报,根据公司公告,2026Q2营收、归母净利润分别同比增长13.4%/6.0%,实现稳健增长,其中归母净利润同比增速较Q1放缓,预计主要与汇兑损失影响下财务费用同比增长较多有关。公司优化升级酵母蛋白产品体系,试制多种新型酵母蛋白,产能大幅提高,埃及工厂成功具备酵母蛋白生产能力。作为战略核心产品其市场表现亮眼,在运动营养等领域快速上量,新应用及新市场取得突破。截至8月6日,原奶(生鲜乳)价格回升至3.06元/公斤,我们看好原奶周期（883436）回升,牧业及乳品（884125）公司有望迎来修复机会。预计在整体食品饮料行情修复下,超跌的乳业（885462）、调味品、啤酒（884189）等传统消费（883434）品类以及健康食品等新消费（883434）品品类有望相对较优。

投资策略:

1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒（881273）投资标的。建议关注确定性强的高端白酒（881273）贵州茅台（600519）,势能较好的山西汾酒（600809）,竞争格局利好的今世缘（603369）,区域势能及空间较大的古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）,有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）等。2、建议关注休闲食品（884233）、软饮料（884120）、代糖等具有新消费（883434）属性的大众品板块,关注盐津铺子（002847）、有友食品（603697）、东鹏饮料（HK9980）、百龙创园（605016）、会稽山（601579）、欢乐家（300997）等,3、建议关注餐饮供应链、乳业（885462）、啤酒（884189）等修复回升机会,关注安井食品（HK2648）、燕京啤酒（000729）、伊利股份（600887）、千味央厨（001215）、立高食品（300973）、海天味业（HK3288）、安琪酵母（600298）等。