国金证券（600109）股份有限公司姚遥近期对平高电气（600312）进行研究并发布了研究报告《盈利能力高增,在手订单饱满》,给予平高电气（600312）买入评级。
平高电气(600312)
8月19日,公司披露2026年半年报,26H1年实现营收53.7亿元,同比-5.6%;实现归母净利润8.2亿元,同比+22.9%;毛利率29.8%,同比+5.0pct;其中Q2实现营收29.2亿元,同比-8.2%,营收下滑主要由于重点项目未到履约交付期,归母净利润4.0亿元,同比+31.2%,毛利率30.0%,同比+8.5pct。
经营分析
网内市场基本盘稳固,网外&国际市场持续拓展。
1)网内:两网集招保持领先,省网区域联采市场份额稳步提升,26H1国网特高压（885425）&输变电项目合计中标64.6亿元;2)网外:单机设备中标不断提升,成功入围3家央企大客户框架采购,混合气体GIL产品实现业绩零的突破;3)海外:多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。
在手订单饱满,看好下半年订单加速释放。
26H1期末存货较年初增长40.5%至24.8亿元,合同负债较年初增长25.5%至21.7亿元,存货&合同负债高增彰显公司在手订单饱满,下半年有望进入交付和收入确认的高峰期。
盈利能力显著提升,费用管控良好。
26Q2公司毛利率30.0%,同比+8.5pct,毛利率提升主要得益于交付产品类别和节奏的变化,以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。26H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.6%/3.5%/3.9%,同比-1.0/+0.9/-0.3pct,销售费用率下降主要系公司优化营销体系、严控费用支出,管理费用率增长主要系人工成本和无形资产摊销增加。
盈利预测、估值与评级
公司持续提质增效,作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速,我们预计26-28年公司实现归母净利润13.8/17.8/21.1亿元,同比+23%/+29%/+18%,当前股价对应PE分别为19/15/13倍,给予“买入”评级。
风险提示
电网投资/特高压（885425）建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为23.46。
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