中邮证券有限责任公司赵洋近期对兔宝宝（002043）进行研究并发布了研究报告《主业增长表现亮眼,市场份额逆势扩张》,给予兔宝宝（002043）买入评级。
兔宝宝(002043)
事件
公司发布26年中报,26H1公司实现营收42.67亿元,同比+17.40%,实现归母净利润2.47亿元,同比-7.67%,扣非后归母净利润2.61亿元,同比+9.67%;26Q2公司实现营收25.81亿元,同比+9.19%,实现归母净利润0.99亿元,同比-40.45%,扣非后归母净利润1.70亿元,同比+12.81%,归母净利润下滑主要系参股公司悍高集团（001221）公允价值减少所致。
点评
装饰材料表现亮眼,家具厂渠道提升份额:上半年公司装饰材料业务实现收入37.38亿元,同比增加25.25%,其中板材产品收入为23.39亿元,同比+30.42%,板材品牌使用费2.24亿元,同比+21.00%,其他装饰材料11.76亿元,同比+16.82%;上半年定制家具业务实现收入4.80亿元,同比-22.69%,裕丰汉唐工程定制业务实现收入0.30亿元,同比-43.53%。在行业需求承压背景下,公司继续推进家具厂渠道,实现逆势增长,快速抢占市场份额。
毛利率有所下滑,费用率小幅下降:上半年公司毛利率为16.23%,同比-2.04pct,其中装饰材料/定制家居（884299）业务毛利率同比下滑1.82/4.15pct,我们判断毛利率下滑与行业竞争激烈、以及公司促销活动抢份额相关。上半年公司期间费用率6.87%,同比-0.43pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为3.75%/2.69%/0.62%/-0.19%,同比-0.31/-0.19/-0.12/+0.19pct。此外,上半年26H1公允价值变动损失为0.89亿元,主因参股公司悍高集团（001221）公允价值减少所致。
盈利预测:公司在行业需求承压背景下公司业绩表现优异,通过家具厂及下沉渠道保持持续增长,扩大市场份额。此外,公司保持高分红政策,承诺2026-2028年固定现金分红金额下限分别不低于5.0/5.5/6.0亿元。我们预计公司26-27年收入分别为102.5亿、112.2亿元,同比+15.4%、+9.5%,预计26-27年归母净利润分别为7.5亿、8.7亿,同比+7.0%、+15.8%,对应26-27年PE分别为13.7X、11.8X。
风险提示:
房地产（881153）需求持续走弱风险,行业竞争格局恶化风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为16.91。
本文数据来源于中邮证券有限责任公司,仅供参考不构成投资建议。
