【导读】博杰股份拿下鼎泰芯源控股权，磷化铟已处“不进则退”关键期
8月21日晚间，博杰股份（002975）发布公告称，拟以1.83亿元自有资金收购联营公司珠海（883419）鼎泰芯源晶体有限公司(以下简称鼎泰芯源)控股权，持股比例将由11.049%增至66.922%，并与多名股东签署一致行动协议，合计控制鼎泰芯源92.19%的表决权。因参股磷化铟业务，博杰股份（002975）一直颇受市场关注。
同时，博杰股份（002975）还披露了鼎泰芯源的业务情况和详细的财务报告。交易完成后，这家长期亏损的磷化铟衬底企业将被纳入上市公司合并报表。
正处于“不进则退”的关键期
鼎泰芯源由中科院半导体（881121）所Ⅲ-V族化合物半导体（881121）技术团队创立，目前的核心产品为磷化铟衬底，是国内少数几家掌握磷化铟衬底材料核心技术并实现国产化量产的企业。2026年1—3月，公司实现磷化铟销售收入531.02万元，占当期营收的69.16%；2025年磷化铟产品实现销售收入2247.39万元，占全年营收的84.68%。
磷化铟衬底是应用于数据中心、高速光模块、高功率激光器等领域的关键基础材料。在AI数据中心加速向800G、1.6T乃至3.2T光模块演进的背景下，磷化铟作为核心光芯片的衬底材料具有不可替代性。
博杰股份（002975）披露的数据表明，当前磷化铟80%以上的需求来自AI数据中心，2025年全球需求约210万片，2026年预计攀升至260万至300万片，2027年有望突破400万片，每年增长率超过50%。然而，全球磷化铟的供给端却极度紧张，2026年全球有效产能仅约60万至75万片/年，这导致磷化铟市场价格大幅上升。
博杰股份（002975）表示，由于当前行业内企业正积极扩产，鼎泰芯源正处于“不进则退”的关键发展期，急需引入外部资金以扩充产能、补充营运资金，从而形成规模效益，巩固提升核心竞争力。本次交易完成后，公司计划进一步引进外部投资方向鼎泰芯源增资2亿元至2.2亿元。
截至2026年3月31日，鼎泰芯源重要的在建工程项目包括6英寸磷化铟单晶及衬底制备工艺研发，账面余额为1860.75万元。
增值率高达647%
收购方案显示，截至2026年3月31日，鼎泰芯源股东全部权益账面价值为4470.72万元，采用市场法评估的价值为3.34亿元，评估增值2.89亿元，增值率高达647.08%。
而在业绩承诺上，创始股东给出的业绩承诺为2027年、2028年和2029年扣非净利润分别不低于1000万元、1500万元及2000万元。
以3.27亿元的整体估值对应2027年仅1000万元的承诺利润，隐含市盈率高达数十倍。
博杰股份（002975）表示，尽管各方约定了明确的业绩补偿及减值测试补偿条款，补偿上限为股权转让价款的50%，但业绩补偿的实施高度依赖于创始股东的实际履约能力。
博杰股份（002975）认为，本次交易是继2020年参股鼎泰芯源后的战略深化，公司通过多年的参股布局积极介入鼎泰芯源的核心经营活动，了解相关业务核心技术和工艺环节的难点所在，提前研判产业发展趋势，并获得收购控制权的优先权。收购完成后，公司将直接组建“磷化铟良率攻坚专项组”，派驻工艺与自动化专家团队进驻产线，将产品良率提升至行业领先水平。
前后数据打架
值得注意的是，此次收购披露的财务数据显示，鼎泰芯源2025年实现营收2653.95万元，净利润为-2122.81万元；2026年1—3月实现营收767.79万元，净利润为-295.89万元，该数据已经会计师事务所审计。
但就在8月7日，博杰股份（002975）在股票异常波动公告中也披露了鼎泰芯源财务数据，两者差距甚大。当时的公告显示，根据博杰股份（002975）已披露的2023年至2025年年度报告，鼎泰芯源营业收入分别为2363.86万元、2318.81万元和2492.77万元，净利润分别为-1129.16万元、-867.54万元和-4070.55万元。
鼎泰芯源2025年的净利润从亏损4070.55万元变为亏损2122.81万元，营收由2492.77万元变为2653.95万元，营收小幅变化，净利润大相径庭。前后两版公告披露的鼎泰芯源核心财务数据出现明显差异，有待公司向市场进一步说明数据调整原因、审计口径变化等关键细节。财务数据的变动，也让本次交易的估值合理性、鼎泰芯源真实盈利状况受到更多关注。
图：8月7日股价异常波动公告中的鼎泰芯源财务数据
