开源证券股份有限公司蒋颖,杨昕东近期对天孚通信（300394）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:卡位英伟达（NVDA）CPO核心供应商,业绩扩容与成长空间共振》,给予天孚通信（300394）买入评级。
天孚通信(300394)
增收增利能力明确,毛利升级打开公司成长新空间
公司披露2026年半年度报告,上半年公司实现营收28.28亿元,同比增长15.15%,归母净利润12.04亿元,同比增长33.92%,销售毛利率60.87%,较2025年上半年大幅提升10.08pct,环比大幅增长4.27个百分点。费用端,2026年上半年销售费用率约0.36%,同比下降0.11pct,管理费用率约2.30%,同比下降0.56pct,研发费用率约6.89%,同比增加1.78pct,费用管控质效显著提升。整体来看,公司2026年上半年盈利增速显著高于收入增速,验证高毛利产品结构优化与规模效应释放。同时,受益于AI超算中心规模化建设,FAU、光引擎、CPO相关器件的需求量显著增加,公司业绩有望持续提升,因此我们上调原2026-2027年盈利预测,并新增2028年盈利预测,预计公司2026-2028年归母净利润为38.13亿元、60.57亿元、80.41亿元(2026-2027年原30.43/39.06亿元),当前股价对应PE为79.4倍、50.0倍、37.6倍,维持“买入”评级。
1.6T光引擎全球领先放量,CPO配套稳定交付打开成长空间
天孚通信（300394）作为全球首家交付800G和1.6T光引擎的供应商,2026年上半年公司1.6T光引擎已实现量产,面向CPO配套的FAU、ELS外置光源等产品处于稳定交付状态,泰国工厂无源产品处于稳步扩产中。从需求层面看,随着AI算力集群持续扩张,光互联正由可插拔架构向CPO等新方案演进,FAU、ELS作为CPO2026-08绕不开的基础器件,需求呈现前置释放特征,放量前景较为明确。基于此,公司围绕"光器件+CPO配套"双主线持续扩产与迭代,随着有源器件物料短缺逐步缓解、泰国基地产能爬坡,业绩长期扩容动能有望进一步夯实。
达CPO交换机实现量产,天孚通信进入核心供应链
2026年8月14日凌晨,英伟达（NVDA）宣布其Spectrum-X Ethernet Photonics以太网硅光交换机全面进入量产阶段,该架构的交换机系统由天孚通信（300394）负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看,AI算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施,英伟达（NVDA）CPO方案的加速落地有望带动CPO渗透率进入快速提升通道。CPO技术通过将光引擎与交换芯片直接集成,在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度,已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信（300394）作为CPO光引擎环节的核心供应商,在1.6T光引擎领域已占据全球领先份额,且面向CPO场景的FAU光纤耦合阵列等前沿研发持续推进,未来在AI集群高速互联场景具备良好的放量前景。
风险提示:AI发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为304.38。
