国金证券:给予帝尔激光买入评级

国金证券（600109）股份有限公司姚遥近期对帝尔激光（300776）进行研究并发布了研究报告《经营韧性凸显,AI先进封装（886009）打开激光技术应用空间》,给予帝尔激光（300776）买入评级。

帝尔激光(300776)

业绩简评

2026年8月19日,公司发布2026半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入10.3亿元,同比-12.0%;实现归母净利润3.1亿元,同比-6.4%;其中二季度实现营业收入6.1亿元,环比+43.6%;实现归母净利润1.4亿元,环比-13.1%,业绩符合预期。

经营分析

盈利能力维持高位,BC产能渗透有望带动订单向好。2026上半年公司实现毛利率45.3%,同比下降2.4PCT;实现净利率29.7%,同比提升1.8PCT,当前公司确收仍以光伏产品为主,凭借光伏激光领域的技术优势和客户端产品迭代粘性,公司盈利能力维持高位小幅波动。截至2026上半年,公司合同负债为10.6亿元,存货为14.95亿元,较2025年底小幅下滑,主要受到光伏行业扩产放缓的影响,全年维度看,随着光伏能耗能效强制性国家标准正式发布,高效BC产能市占率有望逐步提升,助力公司光伏设备（881279）订单稳中向好。

现金流大幅提振,财务结构显著优化。截至2026上半年,公司经营性现金流量净额为3.6亿元,较2025年底提升209.5%;报告期内,公司完成提前赎回“帝尔转债”的相关事宜,资产负债率降至28.1%,较2025年底下降13.0PCT,财务结构显著优化。展望后续,公司港股上市后将进一步加固公司现金流抗风险能力。

先进封装（886009）业务实现量级增长,第二曲线有望开启高斜率成长。2026上半年,公司半导体（881121）先进封装（886009）和下一代显示激光设备（884220）板块收入685.6万元,较2025年35.4万元收入呈现数量级提升。公司前瞻布局先进封装（886009）、新型显示及化合物半导体（881121）领域,掌握TGV激光微孔、PCB超快激光钻孔、Micro LED（884095）巨量转移等半导体（881121）激光加工核心工艺,适配多领域需求的同时持续拓展应用场景;其中TGV方面,公司提供“激光改质+化学蚀刻+AOI检测”一体式解决方案,最大深径比≥100:1、最小孔径≤5μm,加工精度、效率和良率等指标处于国际领先水平,已经获得国内外市场的高度认可。

盈利预测、估值与评级

根据公司的在手订单情况及最新业务进展,调整公司2026-2028年盈利分别为6.5/6.7/8.4亿元,对应EPS为2.27、2.35、2.96元,当前股价对应PE分别为51/49/39倍,维持“买入”评级。

风险提示

新技术渗透不及预期,研发进展不及预期,应收账款回款不及预期,存货跌价风险。